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专题:“活跃资本市场 ”大讨论!监管一些列措施出台!各界建言征集中
转自:中国经济时报
本报记者 刘慧
继中共中央政治局7月24日会议提出“活跃资本市场、提振投资者信心”后 ,中国人民银行行长潘功胜10月21日表示,进一步推动活跃资本市场 、提振投资者信心的政策措施落实落地,不断激发市场活力 。
为此 ,中国经济时报记者采访了《证券法》起草组顾问、《投资基金法》起草组成员、中国证券业协会原副会长林义相,他提出了提振信心的四项措施:控流出 、堵漏洞、开源头、严监管。
措施一:控制资金从资本市场流出
中国经济时报:现在二级市场出现波动,有人认为原因是首次公开募股(IPO)频繁、限售股融券制度不完善 、“大小非”减持造成信心不足 ,您认为主要原因何在?
林义相:资本市场的基本功能是为企业和经济发展融资,换言之,资金要从资本市场流出 ,进入实体经济。这里所说的控制资金从资本市场流出,当然不是否定资本市场为企业和经济发展提供资金,而是指:一要控制借着资本市场的融资功能 ,大量资金流入私人钱包;二要打击资本市场资金被非法转移给了某些机构和个人;三要在资本市场景气欠佳的时候适当控制融资规模,待资本市场活跃起来,投资者信心得到提振以后更好地实现其融资功能 。总之,要适度控制资本市场资金合法流出到个人 ,要打击惩处资本市场资金非法流出到机构和私人,要根据资本市场情况调控企业的融资规模。
从股票市场的情况看,资金从资本市场流出主要有三个渠道:首次公开发行和上市(IPO)、上市公司再融资、上市公司原始股东的大小非减持。IPO的资金流到了上市公司 ,再融资的资金也流到了上市公司 。但通过分析上市公司大股东的行为可以发现,现实中不少IPO和再融资的目的不一定全为了公司发展的需要募集资金。大小非减持资金是流到了上市公司股东,如果是非国有企业 ,最终是个人。从资金流出的最终去处来看,前两项资金彻底离开了股票市场,最后一项可能会有少部分资金回到股票市场。
现行的IPO 、大小非减持和上市公司再融资不仅仅是股票市场资金的流出 ,对于股票市场的健康运行、对于维护投资者信心存在隐患 。IPO和上市公司再融资与股票供给有关,由股票发行决定,大小非减持取决于限售股的流通规定 ,因此都是可测、可控的。换言之,控制这三项资金从资本市场流出是可以实现的。这些资金流出导致整个资本市场“大出血 ”,并有可能涉及严重的利益输送和腐败行为,对于支持股市上涨 ,提振投资者信心是非常不利的 。在目前的情况下,应当对股票市场的这些资金流出进行有效的控制。
市场对于IPO的资金流出诟病甚多,但事实上 ,IPO并不是流出最多的,不是大头。如果把IPO资金流出设为1,那么大小非减持约为1.5 ,上市公司再融资约为2 。但是,IPO是起点,如果没有IPO ,上市公司再融资和大小非减持就无从谈起。这就是这么多公司热衷于IPO,私营企业主不惜巨额代价将其公司上市的原因所在。因此,控制资本市场资金流出以控制IPO为首选抓手 ,同时必须实质性完善上市公司再融资和大小非减持相关制度和规则 。
中国资本市场的起源是通过IPO为国有企业融资,主要是解决国有企业的工资发放等燃眉之急和生存问题。解决了国企的生存困境后,IPO和再融资都应该是给企业筹集资金,推动企业和经济发展。这才是资本市场的应有之义 ,对经济资源有效配置的尝试,这是通过资本市场为实体经济服务,也是发展资本市场的初心 。
正常的合理的IPO是为企业发展融资 ,而变味的IPO是为公司实控人获取高价套现渠道 、为有关其他方面获取非法利益。要采取相应措施,预防大股东
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